《表3 资产价值变动与居民消费：财富效应检验》

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《家庭资产、财富效应与居民消费升级——来自中国家庭追踪调查的微观证据》

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注：同表2

在现实生活中，既定时期内的家庭资产特别是以住房为代表的固定资产存量往往是固定不变的，而资产价值（如住房价格和股票价格）的波动相对更大，因此，考察资产价值波动所引致的财富效应可能是更重要的现实问题（李涛和陈斌开，2014)[3]。需要注意的是，本文在考察家庭资产与居民消费的资产效应时可能存在内生性问题。一方面，家庭资产和居民消费会同时受到家庭成员资产配置偏好、消费习惯等因素的影响；另一方面，家庭资产与消费的关系还会受到一些预期因素的影响，从而使回归系数不稳定，即两者的关系符合“卢卡斯批判”（Lucas，1976)[22]。本文利用CFPS2014和CFPS2016两期的调查数据，通过构建两期面板数以及采用固定效应等方法，不仅考察了资产价值变动对居民消费影响的财富效应，而且通过纳入家庭层面的固定效应控制偏好、预期等家庭层面的不可观测因素的影响，从而避免了潜在的内生性问题。基于固定效应方法的家庭财富效应检验结果如表3所示。