《表7 激励约束机制对代理成本与商誉关系的影响》

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《代理冲突、激励约束机制与并购商誉》

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由表7的第（3）列可见，机构投资者持股比例与管理费用率的交互项系数为正，但不显著，表明机构投资者持股比例的增加未能对代理冲突与商誉规模之间的关系产生约束作用。究其原因，我们认为，这可能是因为现阶段我国机构投资者仍处于初步发展阶段，投资理念尚不成熟，仍然主要热衷于通过频繁买卖从二级市场赚取差价，存在见利就收、知难而退等短视行为[47]，欠缺参与公司治理的主动性和积极性。因此，在约束商誉这个问题上，机构投资者没有起到有效的外部治理作用。