《表2：全样本（SYS-GMM）回归结果》

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《人口年龄结构与金融资产选择：基于个体生命周期视角的思考》

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注：*、**和***表示在10%、5%和1%显著性水平下显著，括号内稳健标准误差。

横向看金融发展程度、通货膨胀率和城镇化率，金融发展程度与金融资产选择的估计系数显著为正，表现为完善的金融市场体制增强居民对宏观经济的信心、增加金融资产选择的财富效应，让居民拥有更多金融资产投资的需求。通货膨胀只对债券有显著负影响，每当通货膨胀率减少1%，债券市价就减少了0.281%。如果通货膨胀率太高，会导致热钱从国外大量涌入，一定程度冲击本国的内部经济，随着经济全球化程度的加深，外部经济与内部经济的关联更加密切，金融资产选择的下滑更为明显，以债券市场为主。而城镇化率与股票市场呈正相关而与债券市场呈负相关，可能是因为城镇化会增加居民对股票的投资需求和减少对债券的持有。