《表2 杰作效应研究文献及研究结果》

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《艺术品投资者行为:文献评述与展望》

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资料来源：作者整理获得。

由于艺术品市场的非持续有效性与参与者表现出的有限理性行为，Pesando(1993）指出艺术品市场中不应存在正向的杰作效应，并与Mei和Moses二人一同对杰作表现不佳的现象给出了合理的解释：首先，由杰出画作自身风险相对更低、流动性更强的特性所决定；第二，这是投资者过度反应的结果。由于投资者易轻信于拍卖商给出的售前估价（Mei和Moses，2002），为艺术品支付了过高的价格，最终致使均值回归现象产生，艺术品市场中出现了负向的杰作效应。Chan和Chen(1988）也给出了其他解释，认为杰作表现不佳与“小公司效应”类似；此外，Goetzamnn(1996）利用“生存偏差”对此问题给出了不同的解释，这与Ashenfelter和Graddy(2003）的研究结果相一致。