《表9:A股和H股市场对环境违法信息披露的反应对比》

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《上市公司信息披露对公司股价影响的实证研究——以环境信息披露为例》

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注：***表示在1%的水平上显著。

本文又进一步检验了投资者环保意识更强的H股市场对环境污染事件的惩罚性反应是否比A股更持久、强度更大，以验证投资者环保意识对环境信息披露的惩罚性反应的影响。选取在A股和H股同时上市，且发生环境污染事件的公司样本进行检验，结果如表9所示：H股的AVER?t=0负向更大，AVER?t=1正向更小，H股惩罚性反应明显比A股更持久。另外，H股的CAR负向也更大，表明H股惩罚性反应强度明显比A股更大。对比结果表明，我国A股市场投资者的环保意识不足，对环境信息披露政策的效果具有负面作用。