《表1 做市商认购认沽合约成交与持仓情况（双向）》

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《期权对冲行为对现货市场影响的理论与实证》

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沪市期权市场数据表明，中性交易者在对冲认沽义务仓过程中卖出的现货比例较小，主要原因在于中性交易者通常持有认购期权等合约，因此会首选期权进行对冲。2020年3月9日至13日，12家50ETF期权做市商持仓分布比较均衡，认购权利仓、认沽权利仓、认购义务仓、认沽义务仓的持仓量日均占比分别为18%、28%、32%和22%（见表1）。卖出认购期权和卖出认沽期权通常是平衡的，经合约内部轧差对冲后的总体对冲需求不大。即使卖出现货，其比例也非常低。此外，数据显示，12家做市商使用现货进行对冲时，日均净卖出现货占标的现货同期总成交额的0.02%，占比极低。因此，中性交易者卖出的现货数量通常小于认购期权等其他证券。从境外经验看，该比例一般在20%左右。