《表3 2010年7月至2019年10月份月度信息披露指数与银行》

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《央行汇率预期管理量化研究》

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将第五轮汇率波动和预期管理与前四轮对比，2010年重启汇改之后，汇率弹性逐渐增大，一方面说明我国的汇率形成机制改革卓有成效，使人民币实际汇率可以根据经济基本面和市场供求进行调节，为人民币国际化奠定了基础；但另一方面，如果短时间将人民币名义汇率的弹性区间完全放开，将导致跨境资金流动在短期内出现较大幅度波动，具体表现为第三阶段银行代客涉外收付款差额均值由前两阶段的167亿美元、35亿美元下降为-315亿美元，资金流出的方向、流速、结构、波幅、持续时间都发生了本质变化，这和中国经济增速放缓有关，同时外汇市场预期也包含了投机因素，因此人民币如果过快开放弹性区间，将可能造成汇率大幅偏离均衡水平，对于中国的经济、外贸以及世界经济的复苏都不利。从第四阶段和第五阶段来看，银行代客涉外收付款逆差逐步下降，第五阶段为月均-52亿美元，同时信息披露指数均值负转正。从经济基本面来看，在中美经贸摩擦的博弈中，中国经济的优势开始显现，市场大、韧性足，基本面长期向好的趋势没有变，股市、债市纳入国际指数，外汇市场开放的力度越来越大，为稳定汇率和资本流动提供了支撑，从市场预期来看，人民币兑美元汇率整体走贬，但市场并未出现非理性贬值预期，表现为跨境资金流动保持稳定，对外非理性直接投资大幅下降，外汇市场供求基本平衡，人民银行、外汇局改变了预期管理策，对比前几轮特别是第三阶段，减少预期引导的频率，措辞也开始更多使用中性表述。从当前的外汇市场整体情况来看，经过多轮的汇率波动变化考验，人民银行、外汇局预期管理调控的手段更加成熟，经验更加丰富，始终以经济基本面为基准衡量汇率波动预期是否理性，对汇率波动的容忍度也在不断提升，对汇率市场化起到了很好的推动作用。