《表6 财政支出规则调整的断点向量自回归模型估计结果》

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《我国积极财政政策转型的宏观经济效应研究——基于断点向量自回归模型的分析》

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说明：（1）括号内为系数估计值的标准误；“*”、“**”、“***”和“****”分别为10%、5%、1%以及0.1%的显著性水平；（2）内生变量的系数估计值我们称之为时间断点出现前的“基准边际效应”，包含时间虚拟变量的交互项的系数估计值我们称之为时间断点出现后的“结构变化边际

包含断点结构的VARx模型估计结果表明，财政支出的波动存在显著的一阶自相关特征，信贷波动在2015年供给侧结构性改革正式提出以后对财政支出波动开始施加显著影响，详见表6。第一，在不包含结构断点造成的边际效应调整的基准边际效应中，财政支出相对波动率的主要影响因素是财政支出相对波动率自身的一阶滞后项，其系数估计值在2008年至2015年结构断点的模型中均在5%显著性水平上拒绝了系数为零的原假设。与之相对，产出相对波动率、投资相对波动率、通货膨胀相对波动率以及信贷相对波动率对财政支出波动率的系数估计值均在10%显著性水平上不拒绝系数为零的原假设。第二，结构断点造成的边际效应调整中，财政支出相对波动率、产出相对波动率、投资相对波动率以及通货膨胀相对波动率对财政支出波动率的系数估计值亦在10%显著性水平上不拒绝系数为零的原假设，表明2008年金融危机冲击发生至2015年末供给侧结构性改革战略正式实施，财政支出波动的自相关特征均未发生变化。然而，需要特别注意的是，在2015年的结构断点模型中，信贷相对波动率与时间虚拟变量的交互项在5%显著性水平上拒绝了系数为零的原假设，表明2015年以后信贷相对波动率对财政支出相对波动率存在显著影响。因此，2008年至2015年结构断点分析模型的比较结果显示，我国财政支出波动的自相关特征在积极财政政策转型过程中未发生变化，但2005年供给侧结构性改革战略的实施使得信贷波动对财政支出波动施加了显著影响。