《表8 数字金融发展对企业技术创新的影响：阶段错配》

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《数字金融与企业技术创新——结构特征、机制识别与金融监管下的效应差异》

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进一步地，过往的研究仅将特定金融模式对企业支持的研究框定在同一时间截面特征下，忽略了企业在时间序列上所展现出的差异性特征。易言之，企业的发展和技术创新活动的黄金期，往往体现在企业的特定周期阶段之中。譬如，成长期企业往往具有较高的创新创造力而缺乏足够的资本将其进行“变现”，该生命阶段中的技术、经营风险尤为强烈；但是，市场中的金融部门对这类企业的有效金融供给往往存在不足（间接融资“嫌贫爱富”而直接融资规模体量偏小）。由此，成长期企业对于金融资源有着更为强烈的需求度。不难发现，对企业进行的金融支持，不单要关注是否能够得到金融支持，还要更关注什么阶段获得金融支持。在某些特定的情况下，后者比前者更重要。数字金融本身就嵌合了大数据技术，不单能够更高效识别何种企业需要金融支持，还能针对企业特定生命周期阶段进行精准对接，从而最大限度地提升金融资源的使用效率。基于上述讨论，本文在借鉴了黄宏斌等（2016）的技术手法上，对企业生命周期进行界分，并将其进一步嵌入了“数字金融—企业技术创新”的范式中进行检验（表8）。