《表2 宏观经济变量和央行外汇管理对汇率预测误差的回归结果》

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《人民币汇率预测误差、央行外汇管理与经济基本面不确定性》

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注：（）内为基于怀特稳健标准误的t统计量；[]内为相应检验的p值；***、**、*分别表示在1%、5%、10%水平上显著。下同。L.FX表示一阶滞后的汇率预测误差。由于预测机构数量和观察值都很少，工具变量数量相对于样本数量较多，这里的差分GMM和系统GMM均不使用稳健标准误来修正自

对比表2第（1)—（7）列，考虑内生变量的动态面板模型，即第（6）列和第（7）列回归估计，是最合理的设定。由于差分和系统的GMM主要适用于短面板，用于长面板则可能产生严重偏差（Kiviet，1995；Judson&Owen，1999）。偏差校正的LSDV方法是最适合长面板数据的模型，但是无法加入除被解释变量滞后项之外的内生变量。本文通过对比第（5）—（7）列，发现偏差校正的LSDV方法与差分GMM模型所得估计结果较为接近，意味着基于差分GMM模型的估计所产生的偏误很小(2）。与此同时，基于GMM模型的回归估计都通过了过度识别约束检验和AR(2）检验，表明模型设定有效。因此，下文选取差分GMM作为基准模型，针对不同变量和时间段研究央行外汇管理和宏观经济基本面预测误差对汇率预测误差的影响。