《表5 日度事件虚拟变量回归结果汇总》

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《人民币是避险货币吗》

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注：表格中1/3/7分别表示该事件1天、1～3天和1～7天虚拟变量；表格中空白部分表示该变量不显著；例如，对总体事件而言，表格中VIX表示总体事件虚拟变量与VIX交乘项，VIX*表示VIX、利差和总体事件虚拟变量三者交乘项。

表5对于每一种事件与核心解释变量交乘项的符号进行统计，如果不显著，则表格显示为空。由表5可知，第一，在总体事件中，就市场风险而言，人民币是英镑和欧元的强避险货币，日元是人民币的强避险货币，且这种避险属性不仅在当天成立，在7天内均成立。第二，对不同类型事件虚拟变量而言，结果与总体事件大同小异，即人民币是英镑和欧元的强避险货币，日元是人民币的强避险货币。稍有不同的是，在发生重大政治经济事件时，人民币的避险能力会更强。第三，美元、港元与人民币之间基本是弱避险关系。第四，除日元方程之外，其他四种货币对回归估计结果均显示2010年之后基于人民币的套利交易频繁。