《表1 主权国家资产负债表》

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《外汇储备的资产配置策略与合意规模——基于国家资产负债管理框架与或有债权分析方法的研究》

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注：主权国家资产负债表由政府资产负债表和货币当局资产负债表合并形成。外币债务与本币债务相比，具有优先清偿权。而对于本币债务，政府可以通过增发货币、重组债务来稀释本币负债的价值，因此，可以将本币债务和基础货币视同公司资产负债表中的所有者权益（Gray et al.，2006

主权国家资产负债表管理（SALM）的目标在于有效识别和管理主权国家资产负债表风险敞口，保持主权国家资产负债表的稳健性。主权国家资产负债表风险一方面来源于宏观经济基本面的冲击；另一方面则来源于私人部门风险的传导与转移，体现在主权国家资产负债表（见表1），表现为右方项目的“或有负债”，主要包括对金融机构的隐形担保、经济下行时刺激经济的或有政府支出、以隐性养老金债务为主的社会保障基金缺口、或有的居民转移支付等（Gray et al.，2006）。当金融危机爆发或经济发生下行时，这些隐性的或有负债将会显性化，使国家资产负债风险敞口显著扩大。当风险敞口达到一定程度时，主权债务危机爆发。