《表2 2017—2019年地方政府融资方式比较》

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《地方政府债务融资的理论逻辑、演化特征及发展态势》

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注：债务规模单位为亿元

根据2014年修订的新《预算法》，地方政府举债只能通过发行地方政府债券来解决，并且对于以前的地方政府存量债务也要求通过发行债券予以置换。根据财政部近几年公布的地方政府债务数据显示，2017年末，全国地方政府债务余额164706亿元，其中以政府债券形式存在的债务为147448亿元，而以非政府债券形式的存量政府债务为17258亿元，债券融资在地方政府债务总额中的占比为89.52%；2018年末，全国地方政府债务余额183862亿元，其中政府债券180711亿元，非政府债券形式存量政府债务3151亿元，债券融资在地方政府债务总额中的占比已提高到98.29%。截至2019年7月末，全国地方政府债务余额210653亿元，其中政府债券206745亿元，非政府债券形式存量政府债务3908亿元，债券融资在地方政府债务总额中的占比为98.14%，如表2所示。换言之，地方政府债务存量已基本通过发行政府债券进行了置换。尽管2019非政府债券融资总规模略有增加，但毋庸置疑，地方政府债务融资的方式已发生了根本性的变化，即由过去的主要以银行贷款（间接融资）为主转向了以发行政府债券（直接融资）为主。