《表7 不同市场化程度地区公司的企业社会责任影响》

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《企业社会责任对公司绩效和风险的影响效应——来自中国A股上市公司的证据》

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注：表7中控制变量与表3的相同，为了节省篇幅，省略了控制变量和常数项的结果。*、**、***表示在0.10、0.05、0.01的水平下显著；连续变量经过winsorize处理；括号内的t值为公司层面聚类稳健标准误计算得到（Petersen[51]）；省略了常数项和年度、行业虚拟变量的结果。

接下来本文考察不同市场化程度地区的企业社会责任对公司的影响，本文根据《中国分省份市场化指数报告（2018)》[52]将企业根据所在地区的市场化指数按照中位数分为高低两组，将地区市场化指数哑变量Mkt＿hi，t-1定义为当企业i所在地区市场化指数大于中位数时记为1，反之则记为0，设定MC=Mkt＿hi，t-1×CSRt-1为交乘项。检验结果见表7，除了第（1）列为正，第（2）列和第（3）列系数都为负，第（1)～(3）列交乘项MC的系数都不显著，说明企业社会责任对公司绩效的影响并不由于所处地区市场化程度的高低而有明显变化；第（4）列中交乘项MC的系数在10%的水平上显著为正，第（5）列中交乘项MC的系数在10%的水平上显著为负，表明社会责任增加了市场化程度较高地区的财务风险，但却能够更加有效地降低市场化程度较低地区的企业财务风险和债务违约风险。另外，第（6）列中交乘项MC系数不显著，表明社会责任对特质风险的影响不大。综上，说明社会责任对市场化程度较低地区公司风险降低效应更加突出。