《表5 连锁董事网络与外部债务融资》

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《连锁董事网络、外部债务融资与现金持有》

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表4中的结果已经证明连锁董事网络中心度和结构洞同企业现金持有显著负相关，满足了Baron&Kenny验证中介作用的第一步，自变量连锁董事网络与中介变量外部债务融资的关系已在表5中得到证实，满足了验证中介作用的第二步。第三步，在控制自变量的影响下，检验中介变量同因变量的关系。从表6的（1)-(4）列可以看出，在将连锁董事网络中心度（Degree）和结构洞（SHole）引入模型3的情况下，中介变量外部债务融资（DebFin）与因变量现金持有（CashHold）显著负相关，系数分别为-0.115、-0.075、0.029和-0.025，在1%和5%显著性水平上显著。满足了中介作用的第三步。第四步，当引入中介变量之后，自变量和因变量的相关关系应该减弱。通过对比表4的（2）列和表6的（1）列可以看出，在引入中介变量外部债务融资（DebFin）后，自变量连锁董事网络中心度（Degree）与因变量现金持有（CashHold1）的相关系数从原来的1.04减小到0.904，结果仍然在1%的显著性水平上显著负相关。通过对比表4的（3）列和表6的（2）列，自变量连锁董事网络结构洞（SHole）同因变量现金持有（CashHold1）的相关系数从原来的0.547减小到0.532，均在1%的显著性水平上显著负相关。通过对比表4的（5）列和表6的（3）列，自变量连锁董事网络中心度（Degree）与因变量现金持有（CashHold2）的相关系数从原来的0.902下降到0.851，结果均在1%的显著性水平上显著负相关。通过对比表4的（6）列和表6的（4）列，自变量连锁董事网络结构洞（SHole）与因变量现金持有（CashHold2）的相关系数从原来的0.225降到0.219，结果仍然在1%的显著性水平上显著负相关。这说明外部债务融资在连锁董事网络中心度和结构洞对企业现金持有的影响中起到了部分中介作用。假设3、3a以及3b得到支持。