《表4 融资效率与研发投入的回归分析结果》

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《环境规制、融资效率与研发投入》

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注：***、**和*分别表示在1%、5%和10%水平上显著。

(1）融资效率与研发投入的回归分析。从表4中呈现的数据来看，融资效率（Feff）和研发投入（R&D）的回归系数为0.552，两者关系在1%水平上显著为正，说明融资效率与研发投入之间存在显著的正相关关系，由此可推断，随着样本企业融资效率的提升，其研发投入会有所增加，假设1的准确性得到验证。企业研发活动需要大量资金的长期投入，企业本身所持有的资金往往无法满足其庞大的资金需要，而在研发过程中一旦出现资金短缺问题，研发活动会被暂停或终止，暂停后再次开启可能会给企业带来较高的调整成本，终止后企业前期的投入也无法收回，所以在此情况下，企业的融资效率的提高显得尤为关键。当企业拥有较高的融资效率时，其能够以较少的成本及时筹措到足额的资金来支撑研发活动的顺利开展，研发失败风险相对较低，因而该类企业更倾向于投资研发活动，研发投入相对较多。