《表8 2019年各季度摩根大通公司与投资银行业务线的在险值构成（百万美元）》

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《摩根大通消费金融的三大核心竞争力》

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注：置信度为95%。资料来源：摩根大通银行2019年第四季度季报。

另一种跨业务线的风险对冲则来自信贷市场和证券市场。对消费与社区银行业务线而言，其客户在生活中的现金流缺口得以熨平。由于大量的客户是同质的，客户之间的现金流波动难以相互抵消，而是重叠起来，形成客户整体的现金流波动。当消费与社区银行业务线熨平这一波动时，现金流波动便从客户转移到银行。因为这一现金流波动是可以预期的，所以能用固定收益证券现金流进行较好的复制，进而通过固定收益证券来抵消消费与社区银行业务线所引入的现金流波动。消费与社区银行业务具有信用风险，当固定收益证券的现金流抵消消费与社区银行业务线的现金流时，摩根大通相当于在信贷市场引入信用风险并在证券市场转出。前者获得收益，后者支付费用。然而，信贷市场和证券市场对同样的信用风险通常给出不同的风险报酬率，并且证券市场的风险报酬率通常较低，这使得固定收益证券与“消费与社区银行”业务线的对冲也构成了一个套利组合，并在消费与社区银行业务线上体现为更高的收益。尽管我们不能直接观察到摩根大通的固定收益产品组合，无法直接检验固定收益产品是否抵消消费与社区银行业务线的现金流波动，但是可以看到摩根大通在固定收益产品上的风险水平远超过其他资产，且公司与投资银行业务线的在险值被其他业务线所分散（见表8），所以，可以认为存在现金流波动相互抵消的可能性。