《表5 VC投资经验（Exp＿age、Exp＿IPO、Exp＿exit）对新三板企业绩效的影响》

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《风险投资对中国新三板挂牌企业绩效的影响》

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注：***、**、*分别表示在1%、5%、10%的显著性水平下显著；括号内数字为标准差。

回归结果如表5所示：（1）选取VC年龄作为VC投资经验的代理变量，交互项对ROA、销售增长和员工人数增长的回归系数显著且符号为正，表明VC投资经验对企业绩效有显著正效应，VC成立年份越早，在风险资本运行机制、投资项目的选择和投后管理等方面越成熟，积累的投资经验越丰富，从而对企业绩效产生积极作用；（2）选取VC历史IPO数量作为VC投资经验的代理变量，交互项仅对企业ROA在10%的显著性水平下有正效应，而对其他三项企业绩效指标ROE、销售增长和员工人数增长的作用并不显著，风险投资在过去的IPO业绩，说明风险投资在被投资企业中付出了一定的努力，也可以认定其在协助企业上市的过程中充当企业管理团队的参谋，并积累了商业战略、监控管理等投后管理经验，提高之后的投资效率；（3）选取VC历史退出金额作为VC投资经验的代理变量，交互项对新三板企业ROA和员工人数增长均有显著正向影响，交互项系数表示，投资经验丰富的VC每增加100万元投资对企业ROA和销售增长的影响，比投资经验不足的VC分别多增加0.019%和0.02%。从“信号传递”的功能来看，拥有长期良好业绩记录的风险投资往往可以快速而轻松地筹集大量资金，因为他们在业界已经建立了良好的品牌和声誉，外部投资者以及其他战略合作伙伴相信他们的能力和判断，此时风险投资的进入向外界传递对企业有利的信号，为创业企业提供更多的商业社交网络和资源的支持，有助于加快创业企业的商业化进程。