《表3 资本结构对钢铁企业财务治理效率的影响》

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《钢铁行业上市公司资本结构对财务治理效率的影响》

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注：括号内为显著性概率。

由表3可知，在统计显著的指标中，其对企业财务治理绩效的影响与对企业财务治理成本的影响方向恰好相反。同时从各变量的系数符号可见假设1、假设2a、2c、假设3b是成立的，而假设2b则与假设相反，股权制衡并不会降低企业财务治理绩效，相反会提高企业财务治理绩效，因此笔者认为很可能是在第一大股东受到其他股东制约后，能提高企业的决策效率，这样能保持股权相对集中的优势，又能抑制大股东对企业利益的侵害。因此股权制衡能减少代理成本，提高财务治理效率。假设3a和3c不显著，故本文认为实际负债越高，尽管能对管理层治理产生约束力，但另一方面负债水平越高，企业财务成本也越高，特别是对于钢铁这种产能过剩、资金效率很低的行业，负债水平越高风险也越大，因此在正反两方面作用下，综合效应不显著。