《表1 0 委托代理问题对同伴效应的影响》

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《企业投资决策趋同:“羊群效应”抑或“同伴效应”——来自中国非金融上市公司的面板数据》

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注:括号里是t值，标准差在企业个体层面进行了群聚（Cluster）调整，***、**和*分别表示在1%，5%和10%水平上显著。

因此，本文通过引入委托代理变量构建交互项进行实证检验，观察委托代理问题是否对投资同伴效应存在显著正向影响。若交互项系数为正，表示代理问题越严重，同伴效应越强。参照Chae等（2009）[54]、刘胜强等（2015）[55]的做法，选择管理费用率和两权分离度作为两类代理问题的度量指标。其中，管理费用率为管理费用除以营业收入，表示企业的管理效率，用来刻画第一类代理问题；两权分离度为控制权与所有权之差，用来刻画第二类代理问题。为减少潜在的内生性问题，两个变量均为滞后一期值，交互项中心化处理。回归结果见表10。