《表1 符号约束矩阵：驱动大类资产价格的宏观因素分析——基于高频分解的新视角》

  提示：宽带有限、当前游客访问压缩模式

本系列图表出处文件名：随高清版一同展现

《驱动大类资产价格的宏观因素分析——基于高频分解的新视角》

1. 获取 高清版本忘记账户？点击这里登录

1. 下载图表忘记账户？点击这里登录

本文将非结构化的冲击做结构化分解，引入经济增长随机冲击和通货膨胀随机冲击两种对金融市场的随机冲击，则et可以解释为经济状态冲击和通货膨胀冲击的线性组合。可以有如下的经济分析：（1）经济增长意味着企业盈利增长，企业盈利增长将反映在企业权益的价值中，从而意味着较高的股票价格；经济增长较快的时候，由于投资收益率较高，企业具有扩大投资的动机，由于企业权益价值的增加，公司更倾向于发行新债券融资，债券的供给增加，从而债券的价格下降收益率上升。因此经济增长对债券收益率和股票价格都是正向影响。（2）通货膨胀上升意味着一国经济周期可能即将进入减速乃至衰退阶段，企业盈利预期下降，权益价值预期下降，长期股票价格下降（Fama，1981）。企业生产成本、工资成本等都会上升从而企业债券风险升高而价格下降收益率上升。从预期货币政策的渠道来说，未来可预期的从紧的货币政策也可能对资产价格带来负向冲击，表现为债券收益率上升而股票价格下跌。因此通货膨胀冲击对债券收益率有正向影响而对股价的影响为负。综上所述，本文设定的随机冲击的符号约束矩阵如表1。