《表4 标的公司市场势力对并购定价的影响机制》

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《标的公司市场势力对并购定价的影响研究——财务顾问经验的调节作用》

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注：括号内为t值；*、**、***分别表示在10%、5%、1%的水平下显著。基于双边随机边界模型生成的议价能力Bargain变量损失一个观测值。

表4所示为标的公司市场势力影响并购定价的机制路径。第（1）列是标的公司市场势力对并购定价偏差率的影响，是机制效应中的总效应；第（2）列是标的公司市场势力对并购议价能力的影响，是机制效应中的前半部分中介效应；第（3）列是并购议价能力对并购定价偏差率的影响，是机制效应中的后半部分中介效应。其中，并购议价能力是基于双边随机边界模型计算获得，Bargain越大，表明标的公司的议价能力越强。结果显示，标的公司市场势力越大，其议价能力越强，进而导致定价偏差率越大。具体而言，第（1）、（2）、（3）列的MP系数和第（3）列的Bargain系数都在1%的水平下显著，且第（3）列MP的系数小于第（1）列MP的系数，Sobel Z值也在5%的水平下显著不为0，由此验证了标的公司市场势力对并购定价的影响存在议价能力的部分中介效应。