《表4 股权制衡度和公司绩效关系的实证回归结果》

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《股权结构与公司绩效关系的实证研究——基于中国电力行业上市公司数据》

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注:***、**、*分别为在1%、5%、10%的水平上显著

2、股权制衡度和公司绩效。表4为电力行业上市公司股权制衡度与公司绩效关系的实证回归结果。第（1）列和第（2）列采用第二大至第十大股东持股比例之和与第一大股东持股比例的比值作为股权制衡度的代理变量，研究结果显示无论是否考虑控制变量，股权制衡度均与上市公司绩效均在1%的显著性水平上呈正相关关系。即是股权制衡度越强，公司绩效越高。为检验结果的稳健性，本文第（3）列和第（4）列进一步采用第二大至第五大股东持股比例之和与第一大股东持股比例的比值作为股权制衡度的代理变量，实证检验股权制衡度与公司绩效之间的关系，从中可以看出，第二大至第五大股东持股比例之和与第一大股东持股比例的比值越高，公司绩效越好，股权制衡度仍与公司绩效显著正相关。表明股东之间形成股权相互约束、相互牵制的治理机制，能够显著提升公司绩效水平，该结论与假设2保持一致。