《表1 香港穆迪红旗报告案事件经过》

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《非传统信用评级业务的法律争议与监管回应》

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2011年7月，穆迪公司（Moody's Investors Service Hong Kong Limited）发表了一份名为《新兴市场公司的红旗讯号：聚焦中国》（Red Flags for Emerging-Market Companies:A Focus on China）的研究报告。报告围绕部分香港上市公司的公司治理、财务报表等问题，使用红旗标志表示其所认为的风险水平。报告一经发布，引发市场强烈反应，报告所涉及的绝大部分上市公司在之后交易日中股价有较大幅度下跌。除被用红旗标识的上市公司认为报告内容有误、表示强烈不满外，亦有机构投资者表示报告内容存在偏颇。香港证券及期货事务监察委员会（Hong Kong Securities and Futures Commission，SFC，香港证监会）随即对穆迪公司展开调查，并于2014年11月认定其违反香港《证券及期货事务监察委员会持牌人或注册人操守准则》（以下简称“《操守准则》”），决定对穆迪处以公开谴责并处以2300万港元罚款。此为自2011年6月香港将信用评级纳入第10类受监管活动以来首次针对评级机构的执法行动。如表1所示，穆迪公司与香港证监会围绕该研究报告是否属于应受监管的信用评价业务展开了旷日持久的法律论争。