《表5 回归结果（因变量：企业绩效ROA)》

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《金融深化、企业所有权性质与资本配置效率——基于沪深上市公司面板数据的实证研究》

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注：因变量为非效率投资；***、**、*分别代表统计量显著性为1%、5%、10%，括号内为T统计量

考虑到非效率投资会对企业未来经营业绩ROA产生影响，同时在一定程度上缓解内生性问题，笔者在回归模型中添加了滞后一期非效率投资Abs＿Xinvest＿1作为解释变量。为了检验金融发展水平、所有权性质及非效率投资对企业绩效影响，通过建立模型（4）进行回归，结果如表5所示。正如文中分析，本期的非效率投资不会降低企业绩效，滞后一期的非效率投资Abs＿Xinvest＿1第1-3列系数显著为负，说明非效率投资对下一期企业绩效会产生负作用。金融深化程度虚拟变量Fin＿deep第1-3列系数都显著为正，说明地区金融发展水平与企业绩效正相关，特别是企业投资不足时，金融发展水平高地区的企业绩效优于金融发展水平低地区的企业绩效，说明金融深化完善了金融体系运行效率，同时提供了更多可供使用的金融市场信息，有利于企业经营决策，提升企业绩效，优化企业资源配置效率。企业所有权性质虚拟变量SOE＿value第1-3列的系数都显著为正，非国有企业的企业业绩高于国有企业。这说明我国国有企业中的内部人控制、委托代理等问题造成企业投资冲动等不经济行为，使得国有企业经营效率低下，为解决国有企业中存在的问题，需要引入非国有资本和支持民营经济的发展[47]。也可能是我国国有企业因承担过多的政策性目标而偏离企业价值最大化目标[48]，使得国有企业绩效低于非国有企业。因此，应进一步支持民营企业发展，激发各类市场主体活力，努力实现更高质量、更有效率、更加公平、更可持续的发展。