《表6 稳健性检验：替换因变量以及改变自变量的计算口径(附5)》

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《连锁股东与企业投资效率：治理协同还是竞争合谋》

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(5）替换因变量。在使用Richardson(2006）的模型估计投资效率时，关于投资机会指标的计算，现有文献主要存在两种做法：一是基准回归分析使用的企业的营业收入增长率，二是使用企业的托宾Q值（代昀昊和孔东民，2017）。为增加本文结论的稳健性，本部分进一步使用企业的托宾Q值作为投资机会的代理指标，重新估计Richardson模型并计算企业的非效率投资（Abs＿INE1）和投资不足（Under1）。重新回归的结果如表6第（1）、（2）列所示，连锁股东（Cross）的系数依然显著为正，且在5%的显著性水平上显著，与基准回归的结论一致。