《表6 替换融资约束变量的稳健性检验回归结果》

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《媒体报道能缓解企业融资约束吗 基于商业信用融资视角》

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注:***、**、*分别表示在1%、5%、10%的水平下显著；常数项结果未报告；括号内为经公司层面Cluster的T值。

其一，采用WW指数测度公司融资约束[28]，其计算公式见式（5）。其中，DIV＿D为股利支付与否哑变量，GROW＿IND为行业平均销售收入增长率；其他变量定义见表1。表6的列（1）和列（2）报告的检验结果，与上文实证发现一致。其二，基于投资—现金流敏感度模型[1]，构建式（6）和式（7）检验媒体报道对公司融资约束的影响。其中，CAPX表示公司当期资本投资水平，为当期固定资产净值变化额加上累计折旧，并除以期初总资产。其他变量定义同表1。表6的列（3）和列（4）显示，MC×CFO和MC＿NNEG×CFO的系数显著为负，MC＿NEG×CFO的系数未通过统计检验，与上文实证结论基本一致。