《表5 替换关键变量的估计结果》

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《债券投资如何影响商业银行系统性风险——基于系统性风险分解的视角》

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第三，替换关键变量。被解释变量方面，借鉴Benoit et al.（2016）的处理方式，基于DCC-GARCH模型重新计算ΔCoVaR。解释变量方面，将债券投资占比这一指标由债券投资占银行个体总资产比重变更为债券投资占样本中全部银行债券投资总额比重，得到个体占全体债券投资比重指标SEC2。将解释变量替换为SEC2后重新回归，相应的估计结果如表5的第（4）—(6）列所示。除第（5）列显著性较弱外，各解释变量系数大小虽然发生一定改变，但各列中债券投资指标的系数符号与基准回归保持一致，再次印证了本文的核心结论。