《表5 替换因变量的回归结果》

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《新常态下产业政策、融资约束对企业可持续发展的影响》

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为了保证上述结果的有效性，本文进行如下稳健性检验。为了避免指标选择的随意性而带来的误差，本文对企业可持续发展能力的代理指标进行更换。已有研究表明衡量企业可持续发展的模型有很多，如拉巴波模型、范霍恩模型、希金斯模型等，其中，拉巴波模型计算比较粗糙，范霍恩模型中参数冗杂，增加了实际操作的难度（钱萍、吉玉荣，2017)[30]，而希金斯模型易于理解且数据取得便捷，广泛用于上市公司可持续发展能力的衡量，故本文采用希金斯的可持续增长模型来对前述分析中企业可持续发展能力的代理指标进行替换，此模型回答了主要有哪些财务因素影响和制约企业增长的问题，其计算公式为：SGR=P×A×R×T，其中，P代表销售净利率，A代表总资产周转率，R代表留存收益率，T则代表权益乘数（期末总资产除以期初股东权益），分别对模型（1）、（2）和（3）进行回归，结果如表5所示。