《表1 2001年-2018年间资产组合的平均月度收益单元》

  提示：宽带有限、当前游客访问压缩模式

本系列图表出处文件名：随高清版一同展现

《基于多时间段的三因子模型有效性分析》

1. 获取 高清版本忘记账户？点击这里登录

1. 下载图表忘记账户？点击这里登录

第三，与收益率的直观观测结果不同，从回归数据来看，HML效应对股票收益率产生影响。除第一行外，随着BE/ME的增大，各行的系数都呈现递增的趋势，说明低账面市值比的公司确实有较高的风险溢价。从数据来看，前三列对应的系数为负，说明在A股市场上，投资者对账面市值比反映的财务困境风险更为乐观，仅对具有很高财务风险困境的公司要求了风险溢价。在25个t值中，有7个在95%的置信水平下不显著，但其对应的系数本身很接近0，因此，不能根据系数显著性来判定HML效应不存在。HML效应在回归中存在，而在收益率数据的直观观测中不明显，该矛盾可能的解释是SMB、HML之间存在负相关关系，SMB效应影响更为显著，使HML效应在直观收益中不明显，通过检验，发现两者相关性为-0.478，确实存在高度相关性。由此认为账面市值比在2001年-2018年的回归中并不是一个很好的解释变量，其解释力很大程度与流通市值相关。