《表6 “沪港通”标的、产权性质或代理成本与公司费用粘性的回归结果》

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《股票市场开放降低了公司费用粘性吗——基于“沪港通”的经验证据》

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首先，不同的公司产权制度安排下，管理层的资源配置行为存在明显差异。在国有控股公司中，较长的委托代理关系链条形成了普遍的“所有者缺位”现象[39]，管理层自身所掌握的控制权与剩余收益权严重不匹配，更容易驱使管理层利用资源调整决策权追逐私有收益。另外，国有控股公司的预算软约束、政策性负担等也会诱发经营管理松弛问题，从而强化了内部控制人的机会主义动机，进而产生更严重的费用粘性问题。如果境外投资者发挥了外部监督的作用，则能抑制国有控股公司的费用粘性。对此，本文分别对国有控股公司、民营控股公司进行检验，表6前两列报告了相关检验结果。DLnREV×D×HGT的系数β4在国有控股公司中显著为正，在民营控股公司中却不显著，这说明境外投资者关注对抑制国有控股公司费用粘性发挥了更大的治理作用。