《表3 行业盈利与基于人口变化得到的产品需求变化的关系》

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《人口结构、行业盈利与行业股票回报》

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对于没有年份固定效应的设定（表3列1和列4），首先看人口信息对于ROE的影响。θ^=1.9117统计上和经济上都很显著。具体来说，每1个百分点的消费增长会令ROE从平均水平的11.622%上升到13.53%。类似的对于ROA则将ROA的平均水平的6.2%上升到7.06%，平均有13个百分点的年度增长。对于引入年份固定效应的设定（列2和列5）。此时，估计系数下降了大约一半。尽管变小了，但是经济上和统计上仍然显著。最后，我们在加入年份固定效应的基础上还加入了每个行业的集中度来检验回归结果的稳健性（列3和列6）。回归结果表明，加入行业集中度变量之后，回归结果依然显著，回归系数基本不变。因此，基于人口信息预测的消费变化对于行业的盈利具有显著的影响。