《表4 主要变量的描述性统计》

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《融资融券视阈下的投资者情绪与A股收益率波动研究》

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考虑到上述融资融券的四次扩容活动，本文将四次扩容时点作为节点，对所获得数据进行分割描述。四次扩容将整个分析时期分为五个阶段（分别用阶段A-E代表）1。CRISI与HS300R的数据特征如表4所示。表4第一部分描述了投资者情绪指数的特征，数据显示出较为平稳的投资者情绪水平，虽然投资者情绪指数在前两个阶段存在较为明显的波动，但在随后的阶段中（大致始于2013年初），投资者情绪指数趋于一个较为平稳的水平。从表4第二部分关于HS300R的数据描述中不难发现，在五个阶段中，股市平均收益处于明显的平稳递增状态，与之相伴的是较为明显的收益波动程度。数据同时反映出，随着投资者情绪趋于稳定的水平，股市平均收益的波动也逐渐减弱，这也是本文实证分析中需要进一步解释并研究的问题。