《表6 公司价值和滞后一期研发投资回归结果》

  提示：宽带有限、当前游客访问压缩模式

本系列图表出处文件名：随高清版一同展现

《管理层激励结构、研发投资与公司价值》

1. 获取 高清版本忘记账户？点击这里登录

1. 下载图表忘记账户？点击这里登录

注：***、**和*分别表示在1%、5%和10%的显著性水平下显著，括号中的数据为t值。

表5和表6的第二列分别是模型（2）采用当期研发投资和滞后一年研发投资的回归结果，第三和第四列是按照管理激励结构（Incstr）均值将样本分为高股权激励组（小于均值）和高薪酬激励组（大于均值）模型（2）的回归结果（GIncstr为分组代码）。可以看出，研发投资无论是当期还是滞后一期，都对公司价值有显著正向贡献，激励结构对于二者关系具有显著的负向调节效应，即薪酬激励占比越高，研发投资对于公司市场价值的贡献越低，股权激励占比越高，研发投资对于公司市场价值的贡献越高。从分组回归情况可以看出，高股权激励组样本的研发投资系数t值明显大于高薪酬激励组，且系数值分别比高薪酬激励组高30%（当期）和92%（滞后一年），说明高股权激励组公司的研发投资对于公司市场价值贡献比高薪酬激励组公司高30%和92%。从控制变量来说，资产负债率系数显著为负说明财务风险高的公司市场价值较低，公司规模系数显著为负主要是由于资本市场估值的“小市值效应”引起，会计绩效系数显著为正说明会计绩效的提高会显著提高公司的市场价值。