《表1 变量定义表：企业声誉与并购溢价决策——基于业绩期望差距的调节效应》

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《企业声誉与并购溢价决策——基于业绩期望差距的调节效应》

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根据现有研究，本文控制了如下变量:（1）并购交易规模（Dealsize）。参照陈仕华、卢昌崇[1]的研究，企业并购交易规模越大，企业过度支付的可能性越小，即企业的并购溢价水平越低。（2）资产负债率（Debt）。Kim et al.[16]指出，企业的资产负债率越高，企业高管进行无效率投资的可能性越小，即企业的并购溢价水平越低。（3）自由现金流（Cash）。陈仕华、卢昌崇[1]的研究同样指出，当企业现金流充裕时，代理问题的存在会使企业高管倾向于在并购交易中支付更高的溢价。（4）实际控制人性质（State）。相比于非国有企业，国有企业的代理成本会导致企业高管支付相对更高的并购溢价。（5）高管过度自信（Hubris）。现有研究表明，如果企业高管过度自信程度越高，那么企业在并购过程中所支付的并购溢价也越高[23]。（6）支付方式（Method）。现有研究指出，采用现金支付方式的并购交易溢价水平会比较低[23]。（7）财务顾问（Consultant）。Kim et al.[16]指出，如果企业在并购交易中聘请了并购顾问，那么企业支付的并购溢价水平则较低。此外，本文还对行业和年份固定效应进行了控制。各个变量的具体度量方法如表1所示。