《表2 金融过度化的资源错配效应》

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《过度金融化及其资源错配效应研究》

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注：“***”表示在1%的显著水平上显著，“**”表示在5%的显著水平上显著，“*”表示在10%的显著水平上显著。

2008受到全球金融危机的影响，美国开始实行量化宽松的货币政策，对我国的金融政策也产生一定冲击，造成了金融业规模超过合理水平。通过表1中的分析可知，2007年我国的金融业增加值占GDP的比重达到了5.62%，金融业与实体经济的关系发生了结构性变化。由于2007年后我国的金融业增加值占GDP的比重始终大于5.62%，2007年之前则小于5.62%，故这里采用分段回归的方式进一步验证金融对实体经济的关系。由于各省份经济和金融发展存在较大的差异，因而不能直接以金融业占GDP的比重5.62%作为门限值，例如，北京上海等地区大部分时间内金融业的比重都超过5.62%，而一些西部地区直到2018年，金融业的比重也未达到5.62%。但由于金融资源的流动性，全国各省份的金融相互传导，在某个时间段整体表现出过度金融化的特征。故这里分别以2007年和2008年来划分样本进行回归，估计结果如表2所示。模型（3）中为2008年以前的估计结果，可以发现，fd的系数在5%显著水平下显著为正，而模型（4）中为2008年以后的估计结果，fd的系数在1%显著水平下显著为负数。以2007年作为分界点，模型（1）和模型（2）中fd系数的符号与模型（3）和（4）中的一致。因此，模型的稳健性较好，说明我国金融业与实体经济发展存在非线性关系，且金融危机后金融业与实体经济发展呈现出负相关关系。