《表2 证监会历年发布的减持相关规定》

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《“减持迷雾”下的员工持股计划——基于股权激励的对比分析》

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大股东减持的股票主要包括股权分置改革中的限售股、首发原始股、定向增发配售股、并购支付的股份等。研究发现，限售股解禁造成了股票市场流通规模急剧膨胀[37]，对股票价格造成显著的负向冲击[38]，而且限售股减持过程存在明显的股价操纵现象以及原非流通股股东对流通股股东的利益侵占行为[39]。为了规范限售股股东减持以及降低限售股解禁对证券市场的负向冲击，证监会相继制定了一系列减持规定，如表2所示。大股东因其拥有较高的持股比例，其减持对市场的影响尤甚，历来是减持政策重点监管的对象[40]，因此，其更有动机在政策规定的红线内，寻找更迅速、大额、隐蔽的减持方式。