《表6 民营企业A股随机生产边界分析结果》

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《境内溢价还是境外抑价:民营企业境外退市回归的一个解释》

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为支持SCFA的分析结果，本文进一步采用SPFA，分析结果表明民营企业A股市场IPO定价确实不存在抑价现象。根据表6，1999—2015年，民营企业A股市场IPO的全样本和三个子样本中γ值在5%水平下都不显著，这表明A股IPO定价并不存在显著的技术无效项。在IPO定价充分的情况下，SP-FA的ML估计等价于OLS估计，两种方法估计结果接近。值得注意的是，不论是SPFA还是SCFA的回归结果，民营企业IPO价格的主要决定因素与资产定价理论的预测都基本一致（1）。ML估计结果表明，每股收益始终是决定民营企业IPO价格的重要因素。此外，上市企业的账面价值、净资产回报率以及资产负债率也对IPO价格具有显著的影响。这也与已有研究结论一致（刘煜辉等，2014）。