《表3 中国金融周期波动阶段划分》

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《基于区制转移模型的金融周期时变特征研究》

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本文对金融周期采用双区制马尔科夫区制转移模型进行分析，将金融周期分为扩张和收缩两种状态，并根据两种状态的转折点确定金融周期的峰谷时间。据平滑概率的计算显示，两个区制之间的转换过程具有极高的稳定性。其中，两种状态的持续概率p11和p22分别为0.98和0.99。这说明金融形式在各区制内的跳跃性较弱，金融形势一旦趋向于某种状态后便很难发生变化。一般情况下，各时点的归属情况由其平滑概率是否大于0.5进行判断。基于这一划分标准，我们整理出了各周期下金融周期的峰谷时期和区制划分结果，如表3所示。