《表4 纳斯达克指数固定窗宽泡沫检验结果》

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《资产价格泡沫行为固定窗宽滚动检验研究》

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为和已有方法进行对比，也为确定检验模型中是否含有截距项，接下利用调整后的纳斯达克指数进行实证分析，采用Phillips等[4]的研究数据，起止时间段为1973年1月至2013年8月共488个数据，设定显著性水平为0.05，窗宽参数r0分别为0.4、0.2、0.1，检验过程如表4所示。由于样本容量为488，因此需要重新模拟计算临界值，结果如表4第五行至第七行所示，其中tf（r0）取2.5%和97.5%两个临界值作为95%的置信区间。表4显示，利用模型（5）进行检验，在三种窗宽参数下，有tf2（r0）计算值均大于各自对应的临界值，因此拒绝原假设，表示存在泡沫行为。进一步检验发现，三种窗宽参数下截距项检验量tf（r0）值都落在2.5%至97.5%置信水平的临界值区间内，表明模型（5）中的截距项与零没有显著差异，故剔除截距项，再次利用模型（4）进行检验，此时tf1（r0）在三种窗宽参数下的计算值都大于各自对应的临界值，因此也拒绝原假设，在0.05的显著性水平下存在泡沫行为。表4还给出了SADF检验模式下检验结果，由于SADF没有提供截距项是否为零的检验量，因此这里只给出截距项为零的检验模式。表4中ts（r0）对应在三种窗宽参数下的检验量值均约为7.582，而在0.95显著性水平下的临界值分别为2.894、2.589和2.340，均有检验量值大于临界值成立，因此SADF检验模式也表明存在泡沫行为。