《表5 关联交易性质的检验结果》

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《宏观经济政策不确定性与企业关联交易行为》

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注：列（1）括号内为t值，列（2）和列（3）括号内为z值。***、**和*分别表示在1%、5%和10%的水平上显著。

第一，根据关联交易中是提供还是接受交易，上市公司可被区分为处于“卖方”地位和“买方”地位两种情况。当上市公司处于“卖方”地位（即流入型关联交易）时，相关利益流入上市公司，关联交易为上市公司提供支持；而当上市公司处于“买方”地位（即流出型关联交易）时，相关利益流出上市公司，可能存在被掏空的情况（罗付岩，2014）。本文借鉴罗付岩（2014）等研究，设置了关联交易利益净流入变量NRPT，它等于关联交易利益流入金额减去利益流出金额后除以总资产。回归结果见表5中列（1）。采用关联交易中利益净流入额作为被解释变量时，EPU的系数显著为正。这表明随着宏观经济政策不确定性的上升，关联交易中相关利益流入上市公司中。此时，关联交易发挥了“扶持之手”的作用。