《表4 方差分解结果 (全样本)》

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《基于治理主体权力博弈影响的现金股利分配研究》

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（2） 方差分解:管理层权力、股东权力对企业现金股利支付水平的影响情况。表4给出了方差分析的结果，发现管理层权力和股东权力都对企业实际现金股利支付水平产生了影响。其中，股东权力对企业实际现金股利支付水平的影响更大，这将导致两者对企业现金股利支付水平的综合影响为正，E（wu）=δw-δu。干扰项总方差（δ2u+δ2w+δ2v）为1.020，这其中99.72%由管理层权力δu和股东权力δw所贡献；而双方权力的总影响中，股东权力相对于管理层权力处于优势地位，达到91.90%，管理层权力对企业现金股利支付水平的影响仅为8.10%。这表明，虽然在企业现金股利支付水平的形成过程中管理层权力具有一定的负向效应，但是现金股利支付水平的高低主要取决于股东权力正向效应的大小。