《表5 成熟期企业各变量之间的相关性分析》

  提示：宽带有限、当前游客访问压缩模式

本系列图表出处文件名：随高清版一同展现

《企业生命周期视角下的股权结构与关联方交易研究》

1. 获取 高清版本忘记账户？点击这里登录

1. 下载图表忘记账户？点击这里登录

通过表11可以看出，成长期企业的股权制衡度（BR1和BR2）和控股股东的关联方交易型“掏空”程度（Ln RPT、Ln ERPT）无显著的负相关关系，可见，成熟期企业的股权制衡并没有抑制关联方交易和侵占型关联方交易的发生。另外，企业的财务杠杆水平、成长性显著促进了关联方交易和侵占型关联方交易的发生；企业的盈利能力和派现水平显著抑制了关联方交易和侵占型关联方交易的发生；企业的董事会规模并没有起到抑制关联方交易和侵占型关联方交易的发生的作用。根据Maury和Pajuste（2005）提出的两种不同的观点:多个大股东的存在在公司内部会起到两种截然相反的作用:股权制衡和股东串谋。一方面，持有一定数量的投票权的股东有动力也有能力监督控股股东的自利行为；另一方面，他们会与控股股东的进行串谋，形成控制联盟，进而共享剥夺的收益。表10和表11的回归结果分别验证了这两种观点。回归结果与本文的H4一致。