《表4 营运能力DEA计算结果》

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《腾讯并购Supercell绩效研究》

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仅根据DEA计算结果来看，腾讯公司2013至2018年的营运能力是在不断下降的，综合效率从2013年的1降到2018年的0.179，降幅较大。从其原始数据即其总资产周转率来看，该指标数值从2013年的0.66降至2018年的0.49，在2015年与2016年达到最低点0.43，2015年，小幅上升，恢复至0.50。与此同时，同样反映营运能力的其他指标却表现出了相反的情况。将2018年的数据与2013年的数据相比，腾讯的流动资产率与固定资产周转率均有小幅增加，其存货周转率更在六年间从28.46升至551.13，这些都代表它的营运能力是增强的。结合腾讯财报数据考虑其原因，应该注意到的是，腾讯作为一家互联网公司，并没有很多存货，流动资产在总资产的平均占比在40%左右，而在非流动资产中，固定资产的占比也只有百分之十几，所以上述三个指标不能完全代表营运能力。综合来看，虽不能说腾讯的盈利能力严重下降，但其表现也确为不佳。详见下页表4。