《表2 己内酰胺未来三年新增产能情况(万吨)》

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《我国煤化工竞争力在哪里》

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资料来源:公司公告，卓创资讯，东方证券研究所

另外从涤纶经验看，过去10年受益于低成本民营P TA产能扩张和溶体直纺技术的推广，其价格中枢下降超过50%，消费量也从300万吨一路飙升至近4000万吨，增长了超过10倍。我国过去锦纶之所以推广乏力，核心还是价格太高。未来如果随着低成本己内酰胺产能大量投放，锦纶价格中枢大幅下跌，锦纶行业也有望迎来涤纶曾经出现的需求爆发，对应己内酰胺成长空间还会更高，并涌现出类似PTA行业中恒逸和荣盛这类借助产能爆发期快速成长的企业。目前看新进入企业中，华鲁恒升在己内酰胺三大核心技术中的低成本造气技术、加氢技术上居于国内绝对领先水平，相比其他煤化工企业无疑享有很大成本优势。但其行事风格比较稳健，目前扩能规划也只有30万吨，更多还是考虑充分利用其现有富裕合成气，进一步强化其造气平台的成本优势，而非单纯博弈周期，扩张速度恐怕不会太快。单从企业气质看，鲁西化工倒是更为接近几大聚酯巨头的行事风格，远期规划的己内酰胺总产能接近百万吨，手笔着实惊人。但无论是成本领先战略还是产量最大化战略，东部两大煤化工巨头同时布局该产品，也侧面印证了其潜在的巨大成长空间，我们判断己内酰胺远期全球规模将有望翻倍至1300万吨，我国己内酰胺则将超千万吨。