《表6 模型2的回归分析结果》

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《内部控制缺陷、公司治理结构与财务困境》

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（2） 公司治理结构与财务困境模型回归分析。为了对公司治理结果各维度的指标与财务困境之间的关系进行验证，本文对模型2进行了回归分析，结果如表6所示。控制人性质与财务困境之间的回归系数为-0.73，P值为0.033，即控制人性质与财务困境显著负相关，相比于非国有控股公司，国有控股公司陷入财务困境的可能性要低，假设2a得到了验证。股权集中度与财务困境之间的回归系数为-3.657，P值为0.057，说明股权集中度越高的公司陷入财务困境的可能性越低，假设2b也得到了验证。股权制衡度的回归系数显示为0.007，相伴概率为0.06，这表明股权制衡度与财务困境正相关，假设2c没有得到检验。股权制衡度的提高虽然遏制了大股东侵占小股东或公司整理利益的问题，但是股权制衡度越高，权利越分散，各股东相互博弈得出一致决定所花费的成本越高，对公司经营绩效产生一定影响，陷入财务困境的可能性提高。董事会规模与财务困境之间的回归系数为-0.175，即董事会规模越大，公司陷入财务困境的可能性越低，但是P值为0.113，比0.1大，结果不显著。董事会规模越大，可能有成员存在“搭便车”的现象，不好好工作，人浮于事，导致实际上董事会的效率降低，而中等规模的董事会其治理的效果对避免公司陷入财务困境的作用较大。独立董事占比与财务困境之间的回归系数为-11.384，P值为0.007，表明独立董事占比与财务困境显著负相关，假设2e得到了验证。董事会召开频率与财务困境之间的回归系数为负，但是其P值大于0.1，并不显著。董事会的召开虽然在某种程度上便于董事会职责的履行，但是董事会会议的召开是被动的反应公司治理的效果，董事会召开的越频繁并不能很好的起到避免公司陷入财务困境的作用，相反，数量适中的会议才是董事会正确履行其职能的方式。董事长与总经理两职兼任以及高管薪酬与财务困境的回归系数分别为1.168、-1.278，回归结果均显著，表明两职兼任的公司陷入财务困境的可能性更大，而高管薪酬越高即对高管的激励效果越好的公司陷入财务困境的可能性越小，假设2g和假设2h均得到了验证。控制变量与公司财务困境之间的回归系数结果显示与之前一致，且均显著。