《表7 业绩变量、机构投资者持股变量及控制变量描述性统计》

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《机构投资者与非效率投资对公司业绩影响研究》

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第二，机构投资者总体持股、非效率投资与公司业绩回归分析。模型Ⅳ与模型Ⅴ属于机构投资者总体持股、非效率投资和公司业绩的多元线性回归模型，这里面公司业绩ROA属于被解释变量，过度投资Over_Inv、投资不足Under_Inv两种非效率投资是解释变量，机构投资者总体持股Ins_Total是调节变量，公司上市年数Age、公司成长性Growth、资产负债率Lev、公司规模Size、控股股东性质Type以及年度Year行业Ind属于控制变量。本文选择了最小二乘法来统计回归模型Ⅳ与模型Ⅴ，模型Ⅳ与模型Ⅴ回归结果见表11。由表11能够了解到，过度投资组里的过度投资Over_Inv与公司业绩ROA间存在负相关关系，在10%水平之时表现为显著，这就说明过度投资会在公司业绩方面发挥出消极作用，过度投资情况越为普遍，公司实际业绩相应也就越差。针对投资不足组来看，投资不足Under_Inv与公司业绩ROA间存在负相关关系，其处于1%水平之时表现为显著，这就说投资不足对公司业绩也会产生明显的消极作用，投资不足情况越为普遍，就说明公司业绩也就越差。结合以上结果能够了解到，过度投资和投资不足这两种非效率投资情况都会对公司业绩造成显著负面影响。假设H3得到了验证。凭借对过度投资与投资不足和公司业绩回归系数的比较得知，过度投资和公司业绩回归系数是-0.0347，在10%水平之时表现为显著；投资不足以及公司业绩间所具备回归系数为-0.1856，在1%水平之时表现为显著，代表投资不足会对公司业绩造成更为严重的负面影响。针对过度投资组来说，其中机构投资者整体持股与过度投资交乘项系数是正值，显著性并不强，这就说明机构投资者总体持股能够在一定程度上来削弱过度投资对公司业绩造成的消极影响，但却显著性并不强，处于1%水平之上，投足不足组中的机构投资者总体持股和投资不足交乘项系数正值，表现为显著，说明其可以有效降低投资不足问题而导致ID业绩变差问题。假设H4可以获得验证。能够得知无论是过度投资组亦或是投资不足组，机构投资者总体持股Ins_Total均和公司业绩ROA显现出正相关关系，也就代表机构投资所占股份高的情况下，相应的业绩也就更好。两样本组回归结果得到了调整之后R2各自是0.368和0.316，F统计值分别是35.758和56.958，说明模型拟合度较好。