《表2 南北文化与并购变量样本检验》

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《文化差异影响CEO的并购决策吗》

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注:*、**、***分别表示在10%、5%和1%的水平上显著；下同。

为了研究企业并购决策，借鉴Malmendier和Nagel[40]；姜付秀等[41]；李善民和陈文婷[42]的做法，设置了如下三个变量作为被解释变量:第一个是“并购次数（AC N）”，从并购样本来看，有的公司一年内实施了多次并购，本文将这些公司每年的并购次数进行了加总，并购次数越多说明企业并购行为越激进；第二个是“并购金额（AC P）”，用每家公司在每年并购事件中的并购总金额与总资产的比值表示，该变量能够区分年并购规模的大小，即并购金额取值越大，企业年并购规模越大，企业并购决策越激进。第三个是“多元化并购（AC D）”，根据并购交易双方的行业代码进行判断，如代码不一致则认定为多元化并购。多元化并购被认为是风险较大的并购决策行为[43-46]，因此存在多元化并购说明并购决策较为激进。这三个变量从不同角度刻画了并购决策的激进程度。被解释变量按照“企业-年”定义共3783个观察样本，样本检验在表2中列出。