《表6 AR-EGARCH-M-GED模型参数的估计结果》

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《ARI-TGARCH-M-GED建模分析微信理财通收益率》

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根据表5中各个参数对应的p值可知，模型中的各个系数显著不为0，其中TGARCH模型中的dt-1是关于εt-1的一个示性函数，当εt-1大于0时，表示利好消息，此时dt-1的值为0，反之则为1.针对本文的微信理财通一阶差分序列建模结果可知，-0.299 019明显不为0，说明条件方差对冲击的反应的非对称的，也即利好消息和利坏消息对条件方差的影响是不一样的，且存在“反杠杆效应”，当微信理财通的收益率增加（利好消息），即系统冲击εt>0时，εt2-1对方差的影响是0.330 396，当即系统冲击εt<0时，εt2-1对方差的影响是0.031 377（即0.330396-0.299019）.根据梁恒等人的研究分析可知该序列存在反杠杆效应也是合理的，说明人们对微信理财通的投机行为有些过度，因此，随着收益率的上涨，人们争相进行交易[8-9，12-13].当收益率下跌时，人们在交易中不活跃，等待微信理财通收益率的上涨，这也说明了中国的微信理财通市场可能尚处于非稳态状态.从金融市场的角度来看金融市场中一方面是资金与资金的互动，另一方面就是人与人的沟通和交流，人与人之间会产生信任和期望等情绪，这些情绪会影响人在金融市场的交易，比如“跟风”现象就是一个很好的例子.由于近几年腾讯推出的社交软件微信深受大众喜爱，导致全国几乎所有人都在玩微信，故当微信理财通的收益率上涨时，经过亲朋好友的介绍之后，大部分的人都会选择去投资微信理财通，然而却不具备系统的金融经济学知识，获取信息也不全面，缺乏风险意识等等，这都可能导致部分人就会跟风去投资.为了进一步证明该反杠杆效应的存在，对数据采用AR-EGARCH-M-GED模型进行建模，其模型的估计结果如表6所示，根据表中参数估计结果可得均值方程和方差方程为：