《表3 固定效应模型的初步估计结果》

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《人口出生率、年龄结构与金融发展》

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注:括号里为稳健t值，***、**和*分别表示在1%、5%和10%的水平上显著。

由于是面板数据（短面板，n=31，T=12），在回归之前需要进行模型选择判断，通常使用F检验、LM检验及Hausman检验选择固定效应、随机效应还是混合回归模型（2）。在本文中，经过三种检验发现，选择固定效应回归模型更为合适。表3报告了固定效应模型的估计结果，为了克服异方差的影响，估计时使用了聚类稳健标准误。表3中的列（1）是不加入法律制度水平时的回归结果，列（2）是加入法律制度水平的回归结果。从列（1）、列（2）可以看出，人口出生率和年龄结构（少儿抚养比）及其交叉项对地区金融发展的影响为负，并在10%以下的水平上显著，这与前述理论和事实分析相一致。回归系数显示，人口出生率和少儿抚养比每下降1%，将会带来至少0.55%和1.3%金融发展水平的提高。